Trumpin päätökset koettelevat globaalia taloutta – Eurooppa vastaa mittavilla investoinneilla
Trumpin poukkoilevan politiikan pelätään hidastavan Yhdysvaltojen talouskasvua tariffien nostaessa hintoja ja lisätessä epävarmuutta ja menoleikkausten vaikuttaessa kasvuun. Makrodata on yllättänyt negatiivisesti helmikuun puolestavälistä asti. Trumpin mukaan taloudessa on menossa ylimenovaihe, ja parempaa on luvassa, kun tullimaksutulot kasvavat ja veronleikkaukset piristävät aktiviteettia.
Markkinat ovat kuitenkin vetäneet omat johtopäätöksensä, ja osakemarkkinoilla S&P 500 -indeksi on sukeltanut helmikuun huipuista lähes 10 prosenttia. Koroissa liike on ollut vain hieman maltillisempi. 10-vuotinen valtionlainakorko on tätä kirjoitettaessa 4,3 prosenttia, eli laskenut 25 korkopistettä vuoden alun tasoista. Euroa vastaan dollari on menettänyt arvostaan 4 prosenttia maaliskuun alusta.
Ukrainan tulitaukoa on hierottu Yhdysvaltojen johdolla Saudi-Arabiassa. Ukraina hyväksyi ehdotuksen 30 päivän tulitauosta, ja vastineena Yhdysvaltojen aseapua ja tiedustelutietojen jakamista jatketaan. Venäjän virallista vastausta odotetaan, mutta ainakin keskusteluyhteys on avattu. Mahdollinen sodan lieventyminen ja geopoliittisen riskin pieneneminen olisi kuitenkin erittäin positiivista.
Vetoapua odotetaan nyt Saksasta
Presidentti Trumpin toimet ovat saaneet Euroopan vihdoin heräämään siihen, että Yhdysvaltain tukeen puolustuksessa ei voi nojata ikuisesti. Saksan fiskaalikonservatismi on nyt heitetty romukoppaan, kun konservatiiviset CDU ja CSU, todennäköisen tulevan liittokanslerin Friedrich Merzin johdolla, sekä sosiaalidemokraatit eli SPD sopivat jo ennen uusien liittopäivien kokoontumista ja hallituksen muodostamista massiivisesta investointipaketista, joka rahoitettaisiin uudella velalla. Suunnitelmana on panna infrastruktuurin kehittämiseen 500 miljardia euroa ja puolustukseen toiset 500 miljardia seuraavien kymmenen vuoden aikana. Paketti pyritään viemään läpi nyt, koska CDU:lla, CSU:lla ja SPD:llä olisi vihreiden ja FDP:n tukemana vielä vaadittava kahden kolmasosan enemmistö päätösten läpiviemiseksi. Samalla joudutaan muokkaamaan vuoden 2009 finanssikriisistä peräisin olevaa velkajarrua, joka on rajoittanut Saksan velanoton vuositasolla 0,35 prosenttiin suhteessa bruttokansantuotteeseen.
Saksan talouskasvu saisi paketista reilun sysäyksen. Odotuksena on, että paketti vetäisi myös Ranskan ja Italian talouskasvua nousuun. Uutiset siivittivät Saksan DAX-indeksin vuoden alusta jo 17 prosentin nousuun, vaikka sittemmin innostus on hieman laantunut, ja nousu on tätä kirjoitettaessa taittunut 13 prosentin lukemiin. Lainanoton kasvattaminen tässä laajuudessa nostaa Saksan lainakustannuksia, eikä myöskään vaikutuksilta inflaatioon vältytä. Saksan valtionlainojen korot ampaisivatkin nousuun, ja kymmenen vuoden korko on noussut puolella prosenttiyksiköllä kuun alun 2,4 prosentista jo 2,9 prosenttiin. Saksan paketilla olisi suuri vaikutus koko euroalueen talouteen, ja on mielenkiintoista nähdä, saadaanko vastaavia ohjelmia myös muista maista. Varmaa on, että kauppatasapainojen muutokset ja Euroopan puolustusarkkitehtuurin päivittäminen tekevät EKP:n inflaatiotavoitteen saavuttamisesta astetta haasteellisempaa.
Frontier-maiden paikallisvaluuttamääräisistä valtionlainoista hajautusta salkkuun
Markkinoilla on ollut paljon kuohuntaa, mikä on varmastikin aiheuttanut monille osakesijoittajille päänvaivaa. Siksi kannattakin katsoa myös muita omaisuusluokkia, kuten kehittyvien maiden paikallisvaluuttamääräisiä valtionlainoja, ja niistä erityisesti vähemmän kehittyneitä frontier-maita. Markkinamyllerryksessä frontier-markkinat ovat jälleen kerran vakaina, eivätkä Trump tai tullit ole hetkauttaneet korkotasoja eivätkä valuuttoja dollaria vastaan; ulkomaisten sijoittajien pienen määrän johdosta tuottoja ajavat maakohtaiset fundamentit pääomavirtojen sijaan. Frontier-maiden makrotalouden perustekijät ovat parantuneet. Kasvueron frontier-maiden ja kehittyneiden markkinoiden välillä odotetaan pysyvän noin 2,5 prosenttiyksikössä, ja frontier-markkinoiden keskimääräisen kasvun ennustetaan kiihtyvän tänä vuonna 4,5 prosenttiin. Vaihtotaseiden odotetaan keskimäärin paranevan, valuuttavarannot ovat kasvaneet, ja julkisten velkojen suhteessa BKT:hen arvioidaan pysyvän vakaina IMF:n ennusteiden mukaan. Inflaatio on vakiintunut useimmissa frontier-maissa, ja noin kolme neljäsosaa niistä on jo keskuspankkien asettamien inflaatiotavoitteiden rajoissa. Julkisen talouden tasapainon frontier-maissa odotetaan jatkavan parantumistaan talouskasvun ja rakenteellisten uudistusten, kuten tukien poistamisen ansiosta. Kuitenkin korkomenot keskimäärin suhteessa valtion tuloihin saattavat kasvaa hieman, kun velkatasot vakiintuvat korkeammalle tasolle.
Yksittäisiä frontier-maita koskettavia Trumpin päätöksiä saatetaan saada huhtikuussa, jolloin odotetaan lisätietoja vastavuoroisten tullien suunnitelmasta. USAID-avustusohjelman alasajo koskettaa erityisesti suurimpia avunsaajia, kuten Ukrainaa, Syyriaa, Jordaniaa ja Sambiaa. Helmikuun alussa presidentti Trump allekirjoitti toimeenpanomääräyksen, joka sisältää Yhdysvaltain tuen tarkastelun kaikille kansainvälisille järjestöille. Tämä tarkoittaisi myös kansainvälisiä kehityspankkeja, kuten Maailmanpankkia, alueellisia kehityspankkeja ja Kansainvälistä valuuttarahastoa (IMF), jotka tarjoavat pitkäaikaista rahoitustukea alhaisilla koroilla monille frontier-maille. Emme kuitenkaan odota Yhdysvaltojen vetäytyvän järjestöistä, mikä merkitsisi myös globaalin vaikutusvallan kaventumista, vaan pyrkivän kehittämään osallistumistaan enemmän Yhdysvaltoja hyödyttävään suuntaan.
Frontier-valuutat ovat suhteellisen vakaita dollaria vastaan. Lyhyellä aikavälillä eurosijoittajan tuottoja paikallisvaluuttamääräisissä valtionlainoissa heiluttaa euron arvo dollaria vastaan. Euron viimeviikkojen vahvistuminen dollaria vastaa tarjoaa erinomaisen tason hypätä mukaan frontier-kelkkaan. Yli 12 prosentin juokseva korkotuottotaso antaa myös suojaa mahdollisille dollarin ja frontier-valuuttojen liikkeille. Matala korrelaatio muihin omaisuusluokkiin tekee frontier-maiden paikallisvaluuttamääräisistä valtionlainoista tehokkaan hajautustyökalun jokaiseen sijoitussalkkuun.
Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian salkunhoitaja Timo Leinonen.
Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.
Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.