Yhdysvaltojen talouskehitys on kestänyt koronnostot

Korkojen nousun vaikutus näkyy viiveellä. ja siksi emme ole vielä nähneet rahapolitiikan kiristymisestä seuraavaa taantumaa maailmantaloudessa. Tätä argumenttia käytetään edelleen, mutta ajan kuluessa sen selitysvoima heikkenee.

Yhdysvaltojen keskuspankin koronnostot alkoivat vuoden 2022 alkupuolella, ja EKP seurasi perässä vuoden puolessa välissä. Alkoi historiallisen jyrkkä koronnostojen kausi, joka päättyi vuoden 2023 elokuussa. Koronnostosykli Yhdysvalloissa oli jyrkin ja suurin yli neljäänkymmeneen vuoteen. Tästä huolimatta emme ole nähneet taantumaa Yhdysvaltojen taloudessa. Kasvuennusteet ovat päinvastoin nousseet kuluvan vuoden aikana.

Peukalosäännön mukaan keskuspankkien koronnostojen vaikutukset talouteen näkyvät yleensä kahdentoista kuukauden viiveellä, joten tarkastellaan nykytilannetta tästä näkökulmasta. FED:in ohjauskorko nousi yli 5 prosentin tason ensimmäistä kertaa maaliskuussa 2023. Korkeimmalle tasolle 5,5 prosenttiin noustiin heinäkuussa 2023, ja tällä tasolla pysyttiin aina vuoden 2024 syyskuuhun saakka, jolloin nähtiin ensimmäinen 50 korkopisteen lasku. Yhdysvaltojen keskuspankin ohjauskorko on siis ollut yli 5 prosenttia noin 19 kuukautta. Tässä ajassa olisi pitänyt nähdä jo selkeäitä vaikutuksia kansantalouteen. Korkojen noustessa suunnitellut investointihankkeet näyttävät aiempaa kalliimmilta, ja kulutuskysyntään käytettävissä olevat tulot laskevat velanhoitokulujen noustessa. Kesäkuukausien lievästä yskähtelystä huolimatta Yhdysvaltojen talous on pitänyt pintansa ja momentti jopa hieman vahvistunut, kun julkaistu talousdata on keskimäärin ylittänyt ekonomistien ennusteet.

Miksi Yhdysvaltain talous on säilynyt näin vahvana? Vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen talouden toimijat, niin yksityishenkilöt kuin yrityksetkin, ovat olleet poikkeuksellisen varovaisia. Korot ovat laskeneet, mutta rahan kysyntä on tästä huolimatta ollut hyvin alhaista. Merkittäviä investointeja on vältetty, ja kuluttajat ovat maksaneet mieluummin velkojaan takaisin kuin ottaneet lisää lainaa. Yhdysvaltalaisten kotitalouksien velan määrä suhteessa käytettäviin tuloihin on laskenut vuoden 2008 loppupuolen 135 prosentista noin 90 prosentin tasolle. Samanaikaisesti säästämisaste on noussut voimakkaasti, ja sijoitusmarkkinoiden vahva veto on nostanut kansantalouden varallisuutta merkittävästi. Edellä mainitut tekijät ovat luoneet puskurin, jonka ansiosta ostovoima on säilynyt hyvänä rahan hinnan kallistumisesta huolimatta.

Yhdysvallat tarjoaa jatkossakin mahdollisuuksia sijoittajalle

Myös kestävämpiä, vallitsevasta taloussyklistä vähemmän riippuvaisia muutoksia on näköpiirissä. Työn tuottavuudessa on vihdoin nähty hyppäys ylöspäin. Koronavuotta edeltävällä kymmenen vuoden jaksolla työn tuottavuus kasvoi keskimäärin prosentin vuosivauhtia, kun koronavuoden jälkeen vauhti on lähes kaksinkertaistunut. Pidempää trendiä kuvastava kymmenen vuoden muutosvauhti näyttäisi vihdoin myös kääntyneen finanssikriisiä seuranneen suvantovaiheen jälkeen.  Kun edellisiin yhdistää sen, että työvoiman määrä on kääntynyt nousuun 2000-luvun laskun ja koronavuoden romahduksen jälkeen, ovat edellytykset pidemmän aikavälin talouskasvulle varsin hyvät.

Sijoittajan näkökulmasta talouskehityksen vaikutukset kurssiliikkeisiin näkyvät yleensä pitkällä viiveellä, ja lyhyen aikavälin relaatio julkaistuun talousdataan on usein hyvin alhainen. Volatiliteettia varmasti nähdään Yhdysvaltain presidentinvaalien lähestyessä ja geopoliittisten riskien ylläpitäessä epävarmuutta. Vahva historiallinen kehitys itsessäänkin lisää lyhyen aikavälin korjausliikkeen todennäköisyyttä. Tämä on luonnollista ja usein toivottavaakin.

Yhdysvaltojen talouskasvu luo kuitenkin sijoittajalle hyvän perustan riskisijoitusten tulevien tuottojen näkökulmasta. Osakemarkkinoiden nousun kulmakerroin todennäköisesti loivenee, mutta samalla nousupohja laajenee. En usko pysyvämpään negatiiviseen käänteeseen. Nopeat korjausliikkeet ovat sijoittajalle edelleen ennemminkin mahdollisuus kuin riski.

Markkinakatsauksen on kirjoittanut Aktian sijoitusjohtaja Samu Lang.

Aktia Pankki Oyj (”Aktia”) on tuottanut tämän katsauksen sijoittajien käyttöön. Informaatio on koottu julkisista lähteistä, joita Aktia pitää luotettavina. Aktia ei kuitenkaan vastaa sisällön oikeellisuudesta tai täydellisyydestä. Tämä katsaus on tarkoitettu yhtenä monista apuvälineistä avustamaan sijoittajan päätöksentekoa, mutta sijoittajan tekemä sijoituspäätös on viime kädessä hänen omansa ja sen tulee perustua sijoittajan riittävinä pitämiin tietoihin ja tutkimuksiin. Sijoittajan tulee huomioida markkinoilla nopeasti tapahtuvat muutokset ja niiden vaikutukset tämän katsauksen sisältöön. Aktia-konserniin kuuluvat yritykset, Aktian yhteistyökumppanit tai näiden yhtiöiden henkilökunta ei vastaa suorista tai epäsuorista tappioista tai vahingoista, jotka aiheutuvat tämän katsauksen tai sen osien käytöstä sijoitustoiminnassa. Katsauksen sisältämä informaatio on tarkoitettu sijoittajalle, jolle katsaus on esitetty, eikä sitä pidä antaa kenenkään toisen henkilön käyttöön. Tämän katsauksen kopioiminen tai lainaaminen kokonaisuudessaan tai osittain on kiellettyä ilman Aktian lupaa.

Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää ja sijoitus voi aiheuttaa taloudellisia tappioita. Rahoituspalvelujen ja tuotteiden kulut voidaan periä asiakkaalta sijoitustoiminnan tuloksesta riippumatta. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Aktia ei vastaa dokumentissa esitettyjen tuotto-olettamusten toteutumisesta. Esitettävät skenaariot ovat tulevan tuloksen arvio, joka perustuu aiempiin tietoihin siitä, miten tämän sijoituksen arvo vaihtelee, ja/tai nykyisiin markkinaolosuhteisiin, eivätkä ne ole täsmällinen indikaattori. Saatava tulos vaihtelee sen mukaan, millainen markkinoiden kehitys on ja miten kauan sijoitusta pidetään hallussa. Annetut tiedot eivät ole tae tulevasta tuotto tai arvonkehityksestä. Tämä katsaus ei perustu asiakkaan henkilökohtaisiin tietoihin eikä ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi. Katsaus ei ole tarkoitettu sijoitustutkimukseksi, eikä sitä ei välttämättä ole laadittu sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevien säännösten mukaisesti. Mahdollisesti esiteltyihin rahoitusvälineisiin ei sovelleta sijoitustutkimusta koskevia kaupankäyntirajoituksia. Asiakas voi joutua maksamaan muitakin kuin Aktian välityksellä suoritettavia veroja ja julkisia maksuja. Asiakkaan tulee olla tietoinen siitä, että sijoittamiseen ja sijoitusomaisuuteen liittyy veroseuraamuksia, joiden taloudellisia vaikutuksia ei välttämättä ole huomioitu tässä esityksessä. Tuleva tulos riippuu verotuksesta, joka puolestaan riippuu kunkin sijoittajan henkilökohtaisesta tilanteesta ja voi muuttua jatkossa. Asiakkaan pitää itse hankkia tarvittavat tiedot sijoitustensa ja niihin liittyvien päätösten veroseuraamuksista.