Trumps beslut prövar den globala ekonomin – Europa svarar med stora investeringar
Trumps oberäkneliga politik befaras bromsa den ekonomiska tillväxten i USA i takt med att tarifferna höjer priserna och ökar osäkerheten, och nedskärningarna påverkar tillväxten. Makrodata har överraskat negativt sedan mitten av februari. Enligt Trump befinner sig ekonomin i en övergångsfas, där allt kommer att bli bättre när intäkterna från tullavgifterna ökar och skattesänkningarna piggar upp aktiviteten.
Marknaden har dock dragit sina egna slutsatser, och på aktiemarknaden har S&P 500-indexet sjunkit med nästan 10 procent från toppen i februari. Inom räntorna har rörelsen bara varit något måttligare. I skrivande stund är den tioåriga statsobligationsräntan 4,3 procent, vilket betyder att den sjunkit med 25 räntepunkter från nivån i början av året. Mot euron har dollarns värde sjunkit med 4 procent sedan början av mars.
Under ledning av USA har man i Saudiarabien förhandlat om en vapenvila i Ukraina. Ukraina godkände ett förslag om ett 30 dagars eldupphör i utbyte mot att USA fortsätter erbjuda vapenbistånd och utbyta underrättelseinformation. Man väntar på ett officiellt svar från Ryssland, men åtminstone har en dialog inletts. En eventuell lindring av kriget och minskning av den geopolitiska risken skulle dock vara mycket positivt.
Tyskland förväntas ge draghjälp
President Trumps åtgärder har fått Europa att äntligen vakna upp och inse att man inte kan stödja sig på det amerikanska försvaret för evigt. Den fiskala konservatismen har nu slopats i Tyskland när de konservativa CDU och CSU, under ledning av den sannolika framtida förbundskanslern Friedrich Merz, tillsammans med Socialdemokraterna (SPD) avtalar redan innan de nya förbundsdagarna sammanträder och en ny regering bildas om ett massivt investeringspaket. Paketet skulle finansieras med ny skuld. Planen är att lägga 500 miljarder euro på att utveckla infrastrukturen och ytterligare 500 miljarder euro på försvaret under de följande tio åren. Målet är att driva igenom paketet redan nu eftersom CDU, CSU och SPD med stöd av De gröna och FDP fortfarande skulle ha en majoritet på två tredjedelar, vilket krävs för att genomföra beslut. Samtidigt måste man justera skuldbromsen som infördes efter finanskrisen 2009 och som har begränsat Tysklands årliga låntagning till 0,35 procent av bruttonationalprodukten.
Paketet skulle ge den ekonomiska tillväxten i Tyskland ett ordentligt uppsving. Man förväntar sig att paketet också skulle stimulera den ekonomiska tillväxten i Frankrike och Italien. Nyheterna ledde till att det tyska DAX-indexet steg med 17 procent redan från början av året, även om entusiasmen därefter har minskat något, och i skrivande stund har ökningen landat på ca 13 procent. En ökning av låntagningen i denna omfattning kommer att höja Tysklands lånekostnader och inte heller effekter på inflationen kommer att undvikas. Räntorna på Tysklands statsobligationer har vänt uppåt och den tioåriga räntan har stigit med en halv procentenhet från 2,4 procent i början av månaden till hela 2,9 procent. Det tyska paketet skulle ha en stor inverkan på ekonomin i hela euroområdet, och det blir intressant att se om liknande program även kommer att ses i andra länder. Det är säkert att förändringar i handelsbalansen och en uppdatering av den europeiska försvarsarkitekturen kommer att göra det ännu mer utmanande att uppnå ECB:s inflationsmål.
Frontierländernas statsobligationer i lokal valuta ger diversifiering
Det har varit mycket turbulens på marknaden, vilket säkert har orsakat huvudbry för många aktieplacerare. Därför lönar det sig också att ta en titt på andra tillgångsslag, såsom statsobligationer i lokal valuta emitterade av tillväxtländer, särskilt de mindre utvecklade frontierländerna. Frontiermarknaden har återigen hållit sig stabil trots marknadsturbulensen. Trump och hans tullar har inte fått vare sig räntenivåerna eller valutakurserna mot dollarn att vackla. På grund av det låga antalet utländska placerare drivs avkastningen av landsspecifika fundament i stället för kapitalflöden. De makroekonomiska fundamenten i frontierländerna har förbättrats. Tillväxtskillnaden mellan frontierländerna och de utvecklade länderna förväntas ligga kvar på ca 2,5 procentenheter och den genomsnittliga tillväxten på frontiermarknaden förväntas öka till 4,5 procent i år. Enligt IMF:s prognoser förväntas bytesbalansen i genomsnitt förbättras, medan valutareserverna har ökat och statsskulderna i förhållande till BNP förväntas förbli stabila. Inflationen har stabiliserats i de flesta frontierländer och omkring tre fjärdedelar av dem ligger redan inom centralbankernas inflationsmål. Balansen i den offentliga ekonomin i frontierländerna förväntas fortsätta att förbättras tack vare ekonomisk tillväxt och strukturella reformer såsom avskaffande av subventioner. Ränteutgifterna i genomsnitt i förhållande till statens inkomster kan dock öka något när skuldnivåerna stabiliseras på en högre nivå.
I april kan vi få höra beslut av Trump som berör enskilda frontierländer och då förväntas mer information om planerade mottullar. Nedläggningen av USAID-programmet berör i synnerhet de största biståndsmottagarna, såsom Ukraina, Syrien, Jordanien och Zambia. I början av februari undertecknade president Trump ett verkställighetsbeslut som omfattar en granskning av USA:s stöd till alla internationella organisationer. Det omfattar också internationella utvecklingsbanker som Världsbanken, regionala utvecklingsbanker och Internationella valutafonden (IMF), som tillhandahåller långsiktigt finansiellt stöd med låga räntor till många av frontierländerna. Vi förväntar oss dock inte att USA drar sig ur organisationerna, vilket också skulle innebära att det globala inflytandet minskar, utan att man försöker utveckla sitt deltagande i en riktning som i högre grad gynnar USA.
Frontiervalutorna är relativt stabila mot dollarn. På kort sikt orsakar eurons värde mot dollarn fluktuation i avkastningen på statsobligationer i lokal valuta för europlacerare. Euron har förstärkts mot dollarn under de senaste veckorna, vilket har bidragit till ett utmärkt tillfälle att hoppa in på frontiermarknaden. En ränteavkastningsnivå på mer än 12 procent ger också skydd mot eventuella rörelser i dollarn och frontiervalutorna. Den låga korrelationen med andra tillgångsslag gör att frontierländernas statsobligationer i lokal valuta är ett effektivt diversifieringsverktyg i varje portfölj.
Marknadsöversikten har skrivits av Aktias portföljförvaltare Timo Leinonen.
Aktia Bank Abp (”Aktia”) har producerat denna presentation för investerarnas bruk. Informationen är samlad från offentligt tillgängliga källor som Aktia anser vara tillförlitliga. Aktia ansvarar dock varken för riktigheten eller för fullständigheten av innehållet. Presentationen är till för att som ett hjälpmedel bland andra verktyg hjälpa investeraren att fatta beslut. Investerarens investeringsbeslut är i sista hand hans eget och det bör grunda sig på information och undersökningar som investeraren själv anser vara tillräckliga. Investeraren bör observera att det på marknaden kan ske snabba förändringar som påverkar uppgifterna i denna presentation. Aktias koncern- eller delägarbolag, samarbetspartners eller anställda vid nämnda bolag ansvarar varken för direkta eller indirekta förluster eller skador som förorsakas av användningen av denna presentation eller delar av den i investeringsverksamhet. Presentationens innehåll är riktat till den investerare som den presenterats för och skall ej ställas till någon annans förfogande. Kopiering eller citerande av denna presentation eller delar av den är förbjuden utan tillstånd av Aktia.
Investeringsverksamheten förknippas alltid med ekonomisk risk. Kunden ansvarar själv för de ekonomiska följderna av sina placeringsbeslut. Avkastning kan utebli och man kan t.o.m. förlora det investerade kapitalet. Kostnader för finansieringstjänsterna kan debiteras kunden oberoende av resultatet av placeringsverksamheten. Innan man fattar ett placeringsbeslut är det skäl att noggrant studera placeringsmarknaden och olika investeringsalternativ. Aktia ansvarar inte för att de angivna avkastningsantagandena förverkligas. De presenterade scenarierna är beräkningar av framtida resultat som bygger på tidigare uppgifter om hur värdet på denna investering varierat, och/eller gällande marknadsförhållanden, och är ingen exakt indikator. Investeringens utfall är beroende av marknadsutvecklingen och av hur länge du behåller investeringen. Informationen baserar sig på antaganden som utgår från den historiska avkastningen på olika finansierings-instrument men utgör ingen garanti för framtida utveckling av avkastning eller värde. Presentationen baserar sig inte på kundens personliga uppgifter och är inte avsedd som placeringsråd. Denna presentation är en del av Aktias marknadsföringsmaterial och har inte nödvändigt utformats enligt bestämmelserna för oberoende investeringsanalyser. De presenterade finansiella instrument omfattas inte av handelsbegränsningar som gäller investeringsanalyser. Kunden kan bli tvungen att betala även andra än via banken debiterade skatter och offentliga avgifter. Kunden skall vara medveten om att placeringar och placeringsegendom har skattepåföljder, vars ekonomiska effekter inte nödvändigtvis har iakttagits i denna presentation. Framtida resultatet omfattas av beskattning beroende på varje investerares personliga situation och som kan förändras i framtiden. Kunden bör själv skaffa nödvändig information angående skattepåföljder för sina placeringar och till dessa anknytande beslut.